编者按：

　　在资本市场投资热情持续升温之时，投资者更需要专业的声音，分析师的研究能力也将受到更严格的检验。即日起，上海证券报携手“2024上证最佳分析师评选”参评研究所所长展开系列对话，探索卖方研究高质量发展议题，洞察行业趋势，聚焦生态之变，寻找投资智慧。

　　2024年，对于券商研究所来说，是充满变革与挑战的一年。随着公募费率改革持续推进，研究所传统盈利模式面临冲击，生存成为摆在眼前的重大课题。

　　站在改革的十字路口，券商研究业务何去何从？日前，上海证券报记者专访了东北证券副总裁董晨，他是一位有20多年从业经验的研究老将，目前分管领域包括研究咨询业务。作为行业起伏的亲历者，他认为，我国证券公司研究行业仍处于蓬勃发展期，全社会对分析师行业有较高期待，分析师群体要发挥资本市场看门人和社会财富守护者的职责，研报不应该千篇一律预测走势，应该在更高领域更大范围发挥作用。

　　不论市场如何变化，对于高质量、专业化研究服务的需求始终存在。董晨认为，长远来看，券商研究所要回归研究业务本源，强化专业能力建设，同时服务实体经济和国家战略，为未来产业和新兴产业提供更优质的服务。

　　中小券商研究所要形成特色竞争优势

　　当前，券商研究业务面临多重挑战：一方面，公募基金费率改革导致券商分仓佣金规模大幅缩水，研究价值较低的券商研究所转型压力陡增，行业加速出清；另一方面，全行业竞争激烈，过去一年，80家券商合计发布境内上市公司研报超过10万份，覆盖公司数、研报产出量等指标时刻考验研究所的“产能”。

　　“在当前形势下，生存是第一位的。”董晨坦言，面对行业变革，中小券商研究所应避免盲目跟风扩张，首先要保证生存。这意味着研究所要精准控制成本、注重内部积累，为后续发展奠定坚实基础，逐步实现从小到大、从弱到强的转变。

　　他认为，对于中小券商研究所来说，在团队布局上要有所聚焦、突出特色。重点布局总量、信息技术、先进制造、造车新势力、生物医药等有长期前景、代表中国新质生产力方向的行业和领域，在核心行业和领域做专做精，形成特色化竞争优势。

　　董晨还表示，中小券商研究所要结合自身特色，重点覆盖市值在100亿元至500亿元之间具有一定规模的成长型公司。通过挖掘有较大增长潜力和爆发力的标的，提升市场影响力。

　　人才始终是研究业务做大做强的关键。董晨认为，要充分发挥中小券商机制灵活的优势，吸引和培养优秀人才。

　　回归研究业务本源 服务实体经济发展

　　券商研究业务已行至变革节点，单一的卖方研究模式难以为继，如何实现多元转型、寻觅新的发展动力成为行业热议的话题。董晨认为：

　　首先，券商研究所要回归研究业务本源，强化专业能力建设，提升深度研究能力和前瞻性研究能力。一方面，深耕产业，并加强对新技术、新模式、新生产要素的学习理解，提升价值发现能力与深度定价能力；另一方面，加强前瞻性研究，紧跟市场与行业动态，捕捉未来趋势，为客户提供更具前瞻性和战略性的研究成果。

　　其次，要发挥智库作用，正确引导社会预期。分析师应成为各个行业的专家，为资本市场和行业发展提供有益建议。同时，积极履行社会责任，不断提升自身的专业性和影响力，在引导市场预期、传递正能量方面发挥积极作用。

　　最后，要服务实体经济，推动新质生产力发展。通过深耕重点产业，建立产业专家团队，为未来产业和新兴产业提供更专业、更精准的服务。此外，要充分发挥研究优势，加强“投行+投资+投研”联动，引导社会资源流入国家重点发展领域，为资本市场持续输送优质资产。

　　市值管理热潮为研究业务带来新机遇

　　日前，中国证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

　　董晨认为，这对于券商研究业务来说，是一个新机遇。他介绍，与海外市场相比，当前A股除分红外，在回购、股权激励、并购、投资者关系管理等市值管理工具的应用方面还有较大发展空间。

　　“指引出台将开启上市公司新一轮市值管理热潮。”董晨表示，据测算，需开展市值管理的主要指数成分股和长期破净公司合计1111家，占上市公司总数约20%。在示范效应下，预计有更多上市公司会主动比照寻求市值管理，提升内在价值。

　　这其中，券商研究所可以发挥什么作用？以东北证券为例，董晨表示，公司充分发挥完备的业务布局与特色化优势，调动全公司资源，建立涵盖研究咨询、投资者关系管理、股权激励、财务顾问、并购基金等在内的一揽子市值管理规划与服务体系，赋能上市公司价值提升。其中，研究所将依托深度研究能力，提供市值管理、战略咨询、产业发展、资本运作、股权激励等咨询服务，并协调内外部资源推进方案落地。此外，还将发挥分析师信息传递、预期引导作用，加大对市场关注度较低的中小企业的覆盖力度，可以为被低估的公司组织调研与反路演活动等买股票可以杠杆吗，促进企业价值回归。

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