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　　发展ESG投资助力可持续发展以及绿色低碳发展，已经成为全球各国的重要选择，可持续性已深深融入金融体系。ESG投资的良好发展有赖于完善的生态体系，促进各市场主体深化合作，不断形成推动ESG投资发展的合力。

　　一、ESG投资生态体系的构成及重要意义

　　（一）ESG投资生态参与主体

　　ESG投资生态主要参与主体包括发行人、投资管理机构、资产所有者、中介服务机构、政府部门、行业组织等，它们有的直接为ESG表现突出的企业提供资金支持，有的制定市场规则，有的搭建行业交流平台，发挥各自功能。

　　发行人通过发行各类金融工具或者转售各类资产权益，筹集资金用于与可持续发展相关的技术研发、设备改造和工程建设。发行人既可以是政府部门，也可以是金融机构，还可以是实体企业。投资管理机构和资产所有者根据ESG投资策略，购买符合投资标准的基础资产。绿色债券、气候债券、蓝色债券等金融工具经过认证或者带有特定标识，可以降低金融机构识别难度。

　　资产所有者是ESG投资的资金供给者，它们的偏好和行动对ESG投资具有深远影响，因此，推动ESG投资发展要大力吸引资产所有者参与和支持。统计数据显示，全球ESG投资中个人投资者占比为25%，机构投资者占比为75%，对ESG投资具有显著的影响力。

　　投资管理机构主要为客户提供资产管理、资产配置、投资咨询等服务，按照管理资产类别的不同，可以划分为传统投资管理机构和另类投资管理机构。前者主要投资股票和债券等高流动性资产，后者主要投资不动产、股权资产、自然资产、私募债权等低流动性资产。统计数据显示，ESG股票投资占比达到74%；其次为债券，ESG投资占比为49%；PE、不动产和基础设施等ESG另类资产投资比例在30%左右，对冲基金ESG投资比例最低，为14%。

　　中介服务机构是ESG投资市场的重要支撑，为市场参与者提供金融中介服务、数据服务、评级服务、认证服务以及咨询研究服务。

　　政府部门是ESG投资的规则制定者，各国家政府和监管部门从本国国情出发，制定ESG投资的行为规则、信息披露政策，引导ESG投资良性发展。政府部门相互协同配合，央行主要负责制定基于气候等要素的宏观审慎监管政策，金融机构监管部门负责监督和指导金融机构开展ESG投资，环境和生态部门主要负责制定气候、环境保护等相关政策要求和标准，劳动用工管理部门负责企业员工权益保障政策制定和实施，财政部门负责制定财政补贴、税收等激励政策。

　　行业组织是为了加强ESG投资领域合作为建立的，协同解决关键难题，各国政府、监管部门以及金融机构共同建立了很多ESG投资自律组织以及合作平台，部分为多边合作平台，部分为双边合作平台；部分为国际性平台，部分为区域性或国内合作平台。

　　（二）构建ESG投资生态体系的重要意义

　　一是完善的生态体系有利于形成ESG投资的发展合力。每个参与主体都对ESG投资发展贡献不同的作用，其中实体企业、政府部门、资产所有者和投资管理机构是核心主体，构成了ESG生态体系的基本框架。实体企业是落实可持续发展的主体，政府部门规范ESG投资行为并给予政策支持，资产所有者为ESG投资提供持续不断的资金，投资管理机构则运用客户资金投资ESG表现较好的企业，创造长期可持续的投资回报。各个ESG投资参与主体缺一不可，共同协作，形成ESG市场发展的驱动力。

　　二是完善的生态体系有利于提升ESG投资效率。ESG投资主体各自分工，而中介服务机构的发展，有利于促进专业分工，提高市场运行效率。以ESG评级机构为例，投资管理机构自身建立ESG数据库以及内部评级的成本较高，借助ESG评级机构评级结果开展ESG投资，在成本可控的前提下，增强ESG风险和机遇分析能力。总之，良好的ESG生态体系能够显著提高投资专业水平，强化市场运行效率，获得更好的投资结果。

　　三是完善的生态体系有利于加快推动可持续发展。良好的ESG生态体系有利于引导更多资金投向绿色低碳行业领域，解决产业、技术等方面的资金缺口问题，有利于提高资源使用效率，改善弱势人群社会福祉，创造更高的社会和环境绩效，提高经济社会高质量发展水平。

　　二、全球ESG投资生态体系构建情况

　　全球特别是欧盟地区ESG投资发展相对成熟，生态体系建设更加健全，为其他地区提供成熟经验。

　　监管政策方面，全球ESG投资领域监管政策日渐完善，主要涉及受托责任、信息披露、ESG投资规范、中介服务机构监管等领域。受托责任方面，英国、澳大利亚等国家已要求养老金等资产管理者投资管理时充分考虑ESG因素，将可持续性融入受托责任，为受益人创造长期可持续的投资收益。在信息披露方面，英国、欧盟、美国、印度等国家地区已要求上市企业披露ESG报告或者气候相关财务信息，有利于更好地评价上市企业ESG表现，增强外部监督约束。此外，欧盟、新加坡等国家地区已要求ESG基金披露投资策略、投资组合以及投资基准等方面信息，有效防范ESG投资洗绿风险，保护投资者权益。在ESG投资规范方面，欧盟、美国等国家地区推进ESG投资命名规范，要求ESG基金投资策略、投资资产要与名字匹配，英国对于投资管理机构提出了ESG基金管理的监管期望，推动金融机构规范投资行为，增强ESG基金管理能力。中介服务机构监管方面，ESG评级机构及数据服务机构重要性日渐提升，印度、日本等国家地区开始加强ESG评级机构或ESG数据服务商的监督管理，通常采用市场准入监管或行业自律的形式，提高ESG评级和数据服务商的专业水平、运营透明性，有效解决利益冲突问题。

　　资金供给方面，海外机构逐步加快推进ESG投资，全球主要的养老金管理机构均已开展ESG投资，个人投资者ESG投资意愿不断提升，推动了ESG市场的较快发展。全球可持续投资联盟《全球可持续投资回顾（2022）》报告显示，截至2022年末，欧洲、加拿大、澳大利亚、新西兰、日本、美国等国家地区可持续投资规模30.32万亿美元，同比增长20%（不含美国），占资产管理规模的37.9%。其中，欧洲可持续投资规模14.05万亿美元，占比46%，体现了欧洲地区在ESG投资的领先优势，美国、澳大利亚和新西兰、加拿大、日本占比分别为28%、14%、8%和4%。从ESG投资策略来看，参与和股东行动投资规模8.05万亿美元，占比39.25%；ESG整合策略规模5.59万亿美元，占比27.24%；负面筛选规模3.84万亿美元，占比18.72%；规则筛选规模1.81万亿美元，占比8.81%；主题投资、正面筛选和影响力投资整体规模偏小，合计占比5.98%。

　　中介服务机构方面，为了支持金融机构开展ESG投资机构，ESG评级、数据服务、鉴证、研究、业务咨询等机构蓬勃发展，特别是英国等部分国家建立ESG研究专业机构，深化ESG研究，加强专业人才培养，构建知识分享平台。以ESG数据和评级为例，ESG数据是ESG投资的重要基础，对上市公司等主体进行ESG评级，可以进一步便利金融机构投资决策。ESG信息披露时间短，数据庞杂，需要由专业机构提供支持。金融机构一般采用内部数据和外部数据整合的方式，与多家外部服务机构合作，形成全面而多元的数据库。毕马威估算，全球现有700多家数据服务和评级机构，既有私营机构，也有非盈利机构，各机构实力参差不齐。数据服务机构方面，全球主要的数据服务商包括彭博、MSCI、路透等机构，此外还有一些细分领域的大型数据服务机构，CDP主要聚焦碳排放数据，RepRisk主要聚焦企业社会责任和业务风险数据。ESG评级机构方面，ESG评级是对企业ESG表现的综合评价，可以用于投资组合的构建和跟踪。ESG评级机构日渐发展壮大，全球较为知名的ESG评级机构包括MSCI、ISS、FTSERussell、Refinitiv、Sustainalytics等，主要分布于欧美地区，与这些地区较发达的ESG市场较切合。

　　行业组织方面，ESG投资行业组织有利于聚拢各参与主体，加强经验交流，共同解决行业难题，建立市场标准。这其中既有国际性行业组织，诸如负责任投资倡议组织主要由资产所有者、投资管理机构、服务商等机构组成，已有5351名签署机构，是全球重要的ESG投资国际组织之一；央行与监管机构绿色金融网络为政府间组织，成立于2017年，该组织主要目标是加强实现《巴黎协议》的应对，在环境可持续发展背景下，加强金融体系风险管理能力，动员更多资金投向绿色低碳领域。还有部分地区性组织，诸如美国可持续和负责任投资论坛主要成员包括资产所有者、资产管理者、数据服务商等，致力于确保美国资本市场在推动投资实现更可持续和公平的结果方面发挥积极作用。

　　三、我国构建ESG投资生态体系的进展

　　我国ESG投资发展时间相对较短，ESG投资生态体系和价值链条正在加快建设中。

　　监管政策方面，2016年8月，中国人民银行等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，构建了全面的绿色金融政策体系；2021年，中共中央国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，明确了我国实现碳达峰碳中和的绿色低碳循环发展目标、路径和组织实施等政策安排；2024年3月，人民银行等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，提出了到2035年，各类经济金融绿色低碳政策协同高效推进，金融支持绿色低碳发展的标准体系和政策支持体系更加成熟，资源配置、风险管理和市场定价功能得到更好发挥的目标；2024年4月，上交所、深交所以及北交所同步发布《上市公司可持续发展报告指引》，这标志着我国上市公司ESG信息披露有了更加明确的要求和规范，有利于提高上市公司ESG信披重视程度，更好地助力我国经济社会可持续发展。

　　资金供给方面，我国仍缺乏系统的ESG投资统计数据，主要以ESG公募基金和ESG银行理财为主。ESG公募基金方面，根据统计数据，截至2023年末，我国ESG公募基金规模为5392亿元，同比下降4.20%。从存续ESG公募基金数量来看，环境保护主题公募基金224只，占比43.58%；ESG策略公募基金119只，占比23.15%；纯ESG公募基金86只，占比16.74%，社会责任、公司治理主题等ESG公募基金数量较少。2023年，公募基金管理机构发行ESG公募基金316.44亿元，同比下降52.04%，与资本市场调整等因素有很大关系。其中纯ESG主题公募基金发行218.39亿元，占比69.01%；环境保护主题公募基金发行65.31亿元，占比20.64%；ESG策略公募基金发行32.39亿元，占比10.24%。ESG银行理财方面，根据中国理财网统计数据，截至2023年末，我国ESG主题理财产品存续规模达到1480亿元，同比增长13.50%。根据统计数据，2023年我国发行ESG主体理财产品214只，同比增长12.09%，其中纯ESG主题理财114只，同比下降6.56%；环境保护主题理财70只，同比增长45.83%；社会责任主题理财57只，同比增长26.67%。总体来看，我国ESG资管产品规模偏小，ESG公募基金、ESG理财存续规模分别占整体规模的1.95%和0.55%，相比欧洲、日本等国家仍有较大差距。

　　中介服务机构方面，随着我国政府对于ESG投资的重视，各地注重培育ESG专业服务机构，2024年，北京市发展和改革委员会印发了《北京市促进环境社会治理(ESG)体系高质量发展实施方案(2024-2027年)》，提出到2027年，北京ESG高质量发展政策体系逐步完善，生态体系加快形成；上海也提出到2026年，基本形成本市政府、行业组织、涉外企业、专业服务机构共同参与、协同发展的涉外企业ESG生态。近年来，我国ESG领域的中介服务机构逐步增多，ESG数据机构包括妙盈科技等；自2015年以来，国内ESG评级机构日渐增多，主要包括商道绿融、华证ESG评级、中证ESG评级、社会价值投资联盟等。

　　行业组织方面，为了适应我国ESG投资市场的快速成长，国内ESG机构除了积极参加国际性和区域性机构，也积极建设本土的行业组织。诸如中国ESG领导者组织、ESG30论坛、中国责任投资论坛、社会价值投资联盟等，这些平台立足我国国情和特色，提供研究、可持续投资理念宣传、社会交流等方面支持，与国际同类型组织形成互补，成为我国ESG投资领域不可忽视的推动力量。

　　四、政策建议

　　我国ESG投资仍处于发展初级阶段，还需要借鉴海外经验，持续完善监管政策，壮大ESG投资市场规模，培育中介服务机构，加快建设ESG投资生态体系，助推落实新发展理念，构建新发展格局。

　　（一）完善监管政策体系

　　我国ESG投资监管日渐完善，特别是ESG信息披露监管已能对标欧美，但是对于ESG投资规范、ESG产品信息披露等方面，还需要加快完善相关监管制度。建议一是强化ESG金融产品信息披露，统一各类资管产品披露标准，提高ESG投资透明性，便利投资者科学决策。二是规范ESG投资行为，明确ESG投资基本标准，加强ESG投资命名等方面的监管，有效防范洗绿问题，提高ESG投资助力可持续发展的效能。三是要求ESG引入融入养老金等资产管理者的投资责任中，增强投资管理机构对ESG投资的重视程度。四是建立ESG投资统一的监测和统计平台，加强市场分析和研判，有效引导ESG市场的健康发展。

　　（二）强化金融机构ESG投资积极性

　　我国金融机构已经开始重视ESG投资，但是ESG投资占比仍然较低，投资策略不够丰富，无法满足客户参与可持续发展的需求。因此，建议一是推动金融机构提升参与ESG投资的积极性，贯彻新发展理念，持续助力我国低碳绿色转型发展。二是金融机构要大力发展ESG投资金融服务，养老金、保险等资产所有者要将ESG投资原则纳入投资政策中，各类资管机构要运用专业优势，研发适合客户需求的可持续投资产品，不断提升在整体产品规模中的比重。三是要持续强化投资管理水平，优化策略，将ESG投资与我国的可持续发展目标和碳达峰碳中和战略相结合，进一步应用ESG整合、股东参与以及影响力投资，增强可持续投资的社会效应。

　　（三）推动第三方服务机构发展

　　我国ESG投资中介服务机构还缺乏，不利于ESG市场的高效运行。因此，建议一是鼓励ESG中介服务机构建立和发展，可以利用绿色金融改革创新试验区等优惠政策，给予一定税收优惠等方面的激励政策。二是加大对外开放，鼓励国际优秀的ESG中介服务机构，以建立分支机构或者设立合资机构的形势，在国内展业。三是探索建立监管和指导体系，逐步加强数据服务、ESG评级等重点类型服务机构的准入、资质和规范经营监管。

　　（四）建设ESG行业组织

　　我国已建立部分行业组织，但是这些行业组织多以论坛形式存在，所开展的研究、人才培养、行业标准建设等工作还不够充足靠谱的股票杠杆平台，发挥的作用还有限。建议一是政府部门可探索建立具有官方背景的行业组织，加强政府部门与金融机构、中介服务机构的沟通交流，探索建设市场标准，也可以进一步推动ESG研究、人才培养等方面的工作。二是吸引部分知名的国际性组织在我国设立分支机构，或者支持在我国设立全球性行业组织，搭建全球交流平台，增强我国ESG投资全球竞争力。三是推动各高校建立以ESG研究、课程建设等工作为核心的行业组织，建立知识分享平台，加快普及ESG文化。

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