浙商证券：存储板块有机会率先迎来需求拐点 领跑复苏条线

浙商证券发布电子板块24年一季度业绩前瞻指出，通过对2024年电子产业链各细分领域的发展趋势进行分析，存储板块可能有机会率先迎来需求拐点，领跑复苏条线；消费电子传统产品并未发现显著的复苏拐点，建议关注传统消费电子终端中的新变化以及MR等新型消费电子终端的边际催化；国产替代链条相关标的符合预期，半导体设备板块基本面依然强劲，强者恒强趋势持续。

浙商证券主要观点如下：

复苏链：存储、被动元件景气上行，模拟、安防静待需求拐点

浙商证券表示，把IC设计中的存储、模拟、MCU以及元器件中的被动、连接器都归入复苏链条，安防也归入复苏链条。

1)存储：随着算力建设带动存力需求增长及端侧创新带动存储产品升级等，2024年存储行业经营业绩有望得到明显改善，据Trendforce预测，24Q2DRAM合约价季涨幅约为3~8%，NANDFlash合约价将强势上涨约13~18%。另外，随着供需结构调整，利基型产品有望迎来价格拐点，华邦电、南亚2月营收均实现同比增长;

2)被动元件：被动元件行业格局相对较好，相关公司均为细分行业龙头，财务报表扎实、盈利能力突出。2024年来看，消费电子整体仍有持续复苏的预期，下游客户持续拉货，元器件公司一季报仍保持较高景气度水平，考虑到23Q1的淡季，24Q1预期具有较大的同比改善预期。

3)模拟：模拟板块目前需求方面处于持续弱复苏状态，下游除持续增长的汽车电子以外，消费电子复苏较为明显，其余行业次之，24年有望持续修复。

4)安防：2024年AI端侧有望持续落地，为安防行业注入新动能，一季度向来属于安防行业淡季，但可跟踪安防行业AI端侧的落地情况。

消费电子链：重视传统消电光学增量+新型消电终端核心催化

根据此前的划分，浙商证券仍将消费电子产业链划分为传统消电链(手机/笔电/可穿戴等)及新型消电链(VR/MR/AR等)。

1)传统消电供应链：须尤其重视手机光学景气度的进一步提升及持续加速的国产化进度：①景气回升：以CIS为核心的半导体光学正全面回暖，伴随国产高端CIS逐步上机新品手机，行业供需格局有望进一步优化；非CIS类光学器件受益于旋涂工艺等细分技术迭代，需求有望进一步升级；②国产渗透加速：国内头部CIS厂商进一步加速渗透，产品端基本实现同海外竞对的全面对标，市场份额及盈利能力有望进一步上修。

2)新型消电终端：MR终端伴随A品牌入局市场关注度持续提升，须重点关注年中6月以苹果WWDC为核心的重大事件期间可能公布的海外巨头AI与终端结合布局的最新进展，以及年内国产相关品牌新品的跟进进度；同时24H2海外M等品牌潜在AR新品节奏亦有望持续推动市场景气度提升。

国产替代链：24Q1半导体设备维持高景气，半导体材料逐步修复回暖

根据SEMI最新预测，预计全球12寸晶圆厂设备投资将在2025年增长20%至1165亿美元，2026年增长12%至1305亿美元，全球半导体设备有望进入科技革命带来的新一轮上行周期，国内半导体设备得益于本土晶圆厂持续扩产同样有望享受红利。

1)半导体设备：当前我国光刻机、涂胶显影、离子注入、部分检量测设备国产化率仍较低，国产替代进程持续推进，以北方华创、中微公司为代表的国内龙头厂商在手订单/合同负债储备充足，业绩成长性/确定性兼备。

2)半导体材料：材料厂商业绩同晶圆厂稼动率相关性较强，考虑到终端需求弱复苏的态势，材料板块公司订单及业绩有望一同修复回暖。

风险提示

需求不及预期、新产品发布不及预期、竞争加剧、半导体国产化不及预期等风险。