国联证券：24Q1小厨电内销改善出口高增 经营拐点值得关注

国联证券发布研报称，24年Q1厨房小家电传统电商渠道景气改善，驱动各小家电公司内销业务向好，表现超出市场悲观预期。外销端，海外订单前置效应带动外销业务实现优异增长，且龙头叠加份额提升，订单表现更为优异，目前订单排期进一步保障了Q2的经营业绩。内销明显环比修复叠加外销代工业务快速增长，厨房小家电企业一季度业绩具备保障，经营拐点值得关注。

相关标的：建议积极关注外销增长较优、内销稳步修复的代工龙头新宝股份(002705.SZ)；以及内销修复信号明确，同时海外及线下业务快速增长提供增量的新兴小电龙头小熊电器(002959.SZ)。

国联证券主要观点如下：

传统电商销售改善，好于市场悲观预期

国联证券表示，Q1小家电行业销额同比有望持平，环比23Q4景气改善明显，且3月以来改善节奏加速；其中传统电商降幅显著收窄，是环比改善的主要驱动；抖音则仍延续较优增长；KA、区域连锁等线下渠道仍有压力。量价维度，年初以来尽管竞争依旧激烈，但行业均价下滑幅度已有收窄；预计与需求回暖、同期基数走低有关。品类层面，煎烤机环比改善突出,豆浆机延续去年以来的改善，电蒸锅、咖啡机等低渗透品类则延续优质增长。展望后续，预计行业全年有望维持平稳景气，整体较2023年的下滑态势有一定回暖。

品牌内销均现拐点，格局呈现集中趋势

各小家电品牌一季度内销均出现拐点，Q1美的/苏泊尔/小熊/九阳/摩飞的传统电商销额分别同比+13%/-2%/+0%/+3%/+2%；其中，美的小家电正值改善阶段，增速领先，其自2022年开始为期一年多的调整，于去年下半年重新进入上行通道。Q1美的/苏泊尔/九阳/小熊/摩飞传统电商销额份额分别达到25.2%/24.1%/15.9%/7.1%/1.8%，同比+3.7/+0.3/+1.0/+0.2/+0.1pct;格局呈现向头部集中趋势，其中美的份额恢复较快，已基本回到调整前的2021年水平；九阳份额仍在恢复；苏泊尔/小熊/摩飞近两年份额持续提升。

出口订单增速突出，龙头代工业务高增

海关数据显示1-2月电热类小电、电动类小电、吸尘器累计出口销额分别同比+21%/+32%/+25%，销量分别同比+25%/+41%/+37%;受海外需求平稳向好、运费&关税变动预期引发订单前置补库等因素共同驱动，出口景气优异。

代工龙头订单表现则更为突出，部分订单排期预计已至Q2末，主要由于龙头在产能、交付水平、成本等维度的优势，驱动其份额持续提升。由于汇率波动，各品类美元口径的订单均价有所下滑，人民币口径均价预计压力不大；且考虑订单放量带来的规模效益，预计代工业务盈利有望同比改善。

风险提示：海外贸易政策变动风险；原材料价格大幅波动风险。